特斯拉超充工厂“待产”各路资本掘金万亿市场

随着国产化提速，特斯拉在中国的生产线也将延伸至充电桩。证券时报·e公司记者近日实地探访位于上海临港新片区的特斯拉超级充电桩工厂，该项目正在紧张施工中，设备安装已初具雏形，处于“待产”状态。

特斯拉超充工厂投产在即

在距离特斯拉上海超级工厂仅6公里的地方，特斯拉将再添一座新的工厂，这就是特斯拉的超级充电桩工厂。

证券时报·e公司记者在现场看到，工厂门口停着几辆大卡车，工人们正忙碌地工作，将门口摆放的设备运送至车间。“这个地方是租的，预计这个月底工作差不多能完成。”一位身着蓝色工装的工人告诉记者，车间的环保空调、货架等设备已基本安装好，其他设施也在抓紧调试。

特斯拉引进第三代超级充电桩，租赁维尚(上海)仓储服务有限公司位于临港新片区的仓库进行新能源汽车关键配套设施充电桩制造。项目占地面积为平方米。

项目所在地属于临港新城重装备产业区。产业区定位为以新能源装备、汽车整车及零部件、大型船用关键件、海洋工程装备、大型工程机械、民用航空产业、新兴战略产业等为核心主导产业，注重发展新兴战略产业和研发、中试等延伸配套产业。在超级充电桩工厂的对面，还有一个仓库，工作人员告诉记者，仓库储放的是电池相关设备。

据了解，特斯拉计划在上海投资万元，初期规划年产根超级充电桩，主要为V3超级充电桩，该项目计划于年第一季度投产。特斯拉相关人士对此证实并向记者表示，特斯拉超级充电桩此前均从美国进口，在中国生产充电桩将加快特斯拉充电桩建设速度，满足激增的用户充电需求。

一直以来，特斯拉从不掩饰自建超充网络的决心。预计到年底，特斯拉将建成近个超级充电站(约余个超级充电桩)以及超过个目的地充电桩，实现中国各主要城市全线大贯通。另外，埃隆·马斯克近日在社交媒体上透露，特斯拉在美国已经支持向其他品牌电动车充电。

“国内大部分车企，特别是中小型车企，都是将充电桩外包出去的，特斯拉超级充电桩本身具有品牌效应，价格比较高，自己做充电桩也能保证利润。”汽车分析师张翔接受证券时报·e公司记者采访时表示，特斯拉自建充电桩工厂必将会在国内采购元器件，培养一批国内的供应商，带动产业链的发展。

各路资本争相入局

新能源汽车的保有量增长拉动了充电桩的投资。根据中国充电联盟数据，今年11月公共充电桩环比增加2.9万台，同比增长40.3%。

充电桩的产业链主要包括设备制造商和充电运营商。“现在充电桩的运营商行业集中度已经比较高了。”张翔告诉记者。

中国充电联盟数据显示，截至今年11月，全国充电运营企业所运营充电桩数量超过1万台的共有9家，分别为：特来电运营17.9万台、星星充电运营16.7万台、国家电网运营14.4万台、云快充运营5.4万台、依威能源运营2.6万台、上汽安悦运营2万台、中国普天运营1.4万台、深圳车电网运营1.4万台、万马爱充运营1.2万台。这9家运营商的市场份额占据了总量的90%以上。

目前运营商收取的是充电服务费，大部分运营商会将充电桩建在新能源车保有量大、利用率高的地方。以上海为例，打开充电APP会显示，充电桩在市区的分布密度更高，多分布在大型商场、写字楼、知名景区等附近的停车场。

记者在南京东路恒基名人购物中心停车场看到，国家电网的电动汽车充电站有不少车主排队充电，车主将智能充电卡放在刷卡区，启动操作充电桩指示屏幕，即可查看充电时间和金额等数据。

在购物中心附近的另外一个大型停车场，记者发现了特来电60kW一体式直流充电桩，停车场工作人员介绍，这是新建成的充电桩，即将投入使用。特来电是特锐德的子公司，已开始筹备上市。

以特斯拉为代表的车企采取了另外一种运营模式。“商场将车位承包给运营商，运营商统一安装充电设施和负责车位运营，车主充电还要收取停车费10元/小时。”记者探访位于浦东新区的丁香国际商业中心时，停车场工作人员如此表示。

此外，一些互联网企业也希望在充电桩市场分一杯羹。滴滴出行旗下的平台运营方小桔充电，其用户就包括滴滴网约车车主。同时，小桔充电运用滴滴的交通智能大数据能力，免费提供给合作伙伴交通热力体系，帮助他们布局建站选址，以获取高收益。

设备制造商竞争激烈

充电桩的迅速发展离不开政策的扶持。日前，国务院正式发布《新能源汽车产业发展规划(-年)》，到年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高。

此外，各地陆续出台政策支持加快充电桩建设。6月，北京市发布了《北京市加快新型基础设施建设行动方案(-年)》，指出北京将加快建设可以支持高级别自动驾驶(L4级别以上)运行的高可靠、低时延专用网络，同时到年新建不少于5万个电动汽车充电桩，建设个左右换电站。近日，上海提出，十四五期间在公共领域全面推广新能源汽车，推进充电桩、换电站、加氢站建设，倡导低碳绿色出行，加快构建与超大城市相适应的绿色交通体系。政策频频力挺，机构预计充电桩有望迎来建设大年，乘着新能源的东风，充电桩或站上风口。

不过，也有一些业内人士提出了不同的看法。“充电桩的技术门槛其实没有想象中那么高，前几年不少公司到处跑马圈地，行业竞争很激烈，实际上是外热内冷。”上海云充新能源科技有限公司CEO李志博接受证券时报·e公司记者采访时表示。

天眼查数据显示，我国今年新增2.3万家充电桩相关企业，同比增长16.94%。目前我国有近10万家企业经营范围含“充电桩、新能源智能充电、电动汽车充电”。

所谓充电桩技术门槛不高，指的是充电桩制造中大部分元器件均具备国内生产能力，产品并不存在显著技术差异。有分析认为，这也是大部分企业选择进入充电桩设备制造而非充电桩运营领域的原因。“运营资金需求较大，前期投入成本高，回报周期较长，存在一定风险。”一位民营充电桩上市公司高管向记者坦言，运营还涉及土地投资、设备投资、人工投入，运营后还需要有固定的客户来源，才有盈利的可能，公司目前暂时只考虑做充电桩设备，将设备卖给运营企业，或是有特殊需求的公司。

上市公司开拓市场忙

抢滩新能源高地，面对日趋激烈的竞争，充电桩相关上市公司的业务布局也没有放松。“我们负责充电桩事业部的高管几乎每天都在出差，今年充电桩的市场需求量比较大。”科士达证券部工作人员对证券时报·e公司记者表示，目前充电桩设备制造市场较为分散，行业仍处于洗牌期，公司也希望能将这块业务做到领先。

许继电气证券部工作人员告诉记者，公司主要做直流充电桩，参与国家电网的投标。“充电桩这两年生产厂家比较多，竞争相对充分，我们会持续开拓市场，拓展合作的可能性。”盛弘股份证券部工作人员则表示，公司主要生产充电桩设备，未来会继续把这块业务做大，专注做好产品。

记者梳理发现，大部分充电桩生产商毛利率其实并不算高，多集中在10%-20%，有的甚至低于10%。受访的业内人士认为，这是厂商众多，市场充分竞争的结果。“其实今年才算是充电桩生意比较火爆的年份，前几年大家都在拓展市场。希望经过一定时间，能把一些不够优秀的企业洗出去，行业的需求相对稳定，企业的日子就会好些。”一家充电桩企业人士认为，经历了跑马圈地、大浪淘沙，未来三五年将会是充电桩企业比较好的发展时期。

而摆在充电桩运营企业面前的另一个问题是“盈利难”。张翔指出，早期运营商出于成本控制考虑，将充电桩建在较为偏僻的地方，客流较少。另外，行业产能过剩，很多公司打价格战，运营商也很难盈利。“现在运营商盈利难的主要原因是充电桩使用率比较低，比如充电桩集中分布的一二线城市，充电时还要交停车费，一些市区光停车费可能就要交几十块钱，这导致充电桩利用率不高。”张翔认为，充电桩的前景无疑是被看好的，但目前对于大部分充电桩运营企业而言需要思考的是如何盈利。

万亿充电桩市场

蓄势待发

值得一提的是，表现强劲的新能源车市给充电桩企业打了一剂强心针。公开数据显示，11月，国内新能源车销售16.9万辆，同比增加9.7万辆，增速为.5%。当月新能源车乘用车零售市场渗透率为8%。其中，纯电动车11月销售14.2万辆，同比增长.4%。

海通证券指出，充电桩作为新能源汽车配套基础设施，是新基建的重点建设方向。目前我国充电桩建设远未达到政府规划提出的年建成万个充电桩、车桩比1∶1的水平，亟待跳跃式发展。伴随新能源车的高速发展，充电桩作为新能源车产业链的重要环节，在新基建投资发力下，有望加速弥补之前的发展短板。

如今，电动车的代表企业之一特斯拉也闯入中国充电桩市场。对此，特锐德相关人士对证券时报·e公司记者表示，随着充电桩行业的发展，未来会出现向几家主流厂商积聚的局面，特斯拉的入局正说明了充电桩行业前景向好。

华创证券认为，特斯拉在充电网络上的大笔投入，或对行业发展起到引领作用。新能源车产销量提升后将进一步倒逼充电设施投资加速，随着补贴由购车向充电环节倾斜，社会主体投资积极性也显著提升。

根据申港证券的测算，预计车桩比在短期内基本维持在3-3.5∶1，并在年后开启下行通道。年充电桩保有量将达到万台。假设将车桩比1∶1的目标推迟至年，充电桩增速将在年前后达到高峰，并在未来十年增长超过万台。

国泰君安指出，随着新基建、建站补贴等政策加码，充电基础设施建设有望快速推进，预计-年累计市场空间超千亿。国元证券测算，在年车桩比1∶1的目标约束下，充电桩增量将超万台，未来十年充电桩市场的总投资额将达到近万亿元。

万亿市场空间下，各方资本摩拳擦掌，成长中迎面而来的挑战也不会少。张翔建议，充电桩企业在做好基本产品的同时可研发一些高端产品，大功率的直流超级充电桩是未来的发展趋势，高端产品采购价格也比较高，利润更可观。同时，充电桩建设和运用还涉及收费等管理问题，未来对行业的规范管理也尤为重要。

许继电气：业绩略超申万宏源预期，智能制造受益国网招标提升

许继电气

研究机构：申万宏源分析师：张雷撰写日期：-08-13

事件：

公司于年8月12日发布年半年报：年上半年，公司实现营业收入41.42亿元，同比增长24.86%；归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增长80.72%。

投资要点：

业绩略超申万宏源预期，降本增效助推净利润大幅提升。年上半年，公司实现营业收入41.42亿元，同比增长24.86%；归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增长80.72%，公司营收和归母净利润的大幅增长主要系公司竞争力不断增强，同时积极降本增效所致。报告期内，公司实现销售费用1.54亿元，同比增长3.89%；实现管理费用1.57亿元，同比下降18.62%；实现财务费用0.08亿元，同比增长.52%，主要系本期计提债券利息的影响所致；实现研发费用1.46亿元，同比增长7.99%。

智能制造业务保持行业领先，市场开拓效果显著。年上半年，公司智能变配电系统业务实现营收14.48亿元，同比增长10.16%，毛利率27.64%，同比上升2.4个百分比；智能电表业务实现营收8.19亿元，同比增长20.13%，毛利率20.88%，同比上升8.19个百分比；智能中压供用电设备实现营收7.72亿元，同比增长17.31%，毛利率13.96%，同比上升3.17个百分比。公司智能制造产品的营收和盈利能力均有增长，主要得益于公司市场开拓顺利。其中，国网集招稳步提升，电能表、充电桩等优势产品市场占有率保持第一；智慧消防控制单元连续中标；一体化智能监测系统在±千伏普洱换流站智能监测变电站建设项目中成功中标。

直流输电系统营收大幅提升，相关产品获得科技认证。年上半年，公司直流输电系统业务实现营收7.11亿元，同比增长.91%，主要受益于公司实现较多直流工程大项目收入；该板块业务实现毛利率20.97%，同比降低27.25个百分点，主要受低毛利产品实现收入占比高等因素影响。报告期内，公司的“HVIV-±/±kV/1MW柔性直流输电换流阀”和“HVIV-±/±kV/MW柔性直流输电换流阀”顺利通过河南省首台套认证，产品技术获得认可。

维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是国网系核心电力装备企业，有望受益新基建项目的推进。我们预计公司-年归母净利润为7.03亿元、9.06亿元和9.54亿元，对应EPS分别为0.70元/股、0.90元/股、0.95元/股，当前股价对应的PE分别为23倍、18倍、17倍。维持“买入”评级。

风险提示：特高压和充电桩建设进度不及预期；原材料价格上涨超出预期。

韶能股份:溢价交易大股东变更为宝能集团,多业务迎来利好

韶能股份

研究机构：申万宏源分析师：刘晓宁,王璐,查浩撰写日期：-03-05

大股东变更为宝能集团,大股东股权更加明晰。原第一大股东前海人寿通过万能险产品海利年年以及自有资金分别持有韶能股份15.09%、4.86%。此次权益变更,前海人寿将所持有的合计19.95%的股权全部以12.26元/股的价格转让给华利通。前海人寿此前持有的比例中大部分由万能险产品持股,公司实际控制人不明晰。转让后公司的第一大股东华利通与前海人寿同属于宝能集团,系宝能集团旗下钜盛华的全资子公司,华利通的实际控制人为姚振华,公司未来股权结构更加明晰。截至年3月2日,公司最新收盘价为6.04元/股,此次转让价格高于收盘价一倍以上,彰显宝能集团对公司未来发展的信心。

生物质业务再下一城,未来两年产能翻倍。公司能源主业受限于水电可供开发资源有限,近年逐渐将重点转移至生物质领域。公司生物质项目开发依托韶关市区位优势,燃料有充足保障,解决生物质行业最大难题,盈利能力高于业内平均。公司1月8日公告翁源生物质一期项目(3万千瓦)顺利投产,生物质总装机容量达到21万千瓦。公司目前在建生物质项目包括翁源二、三、四期项目(3*3万kw)、新丰三、四期项目(2*3万kw),翁源二期与一期同步建设,我们预计有望近期投产,剩余项目将在两年内投产。公司年10月公告将耒阳火电项目2号机组改成生物质,预计也将增加4.5万kw生物质产能。上述项目全部投产后公司生物质装机将达40.5万kw,较当前有约1倍增长空间。

最严限塑令出台,公司纸餐具业务有望持续受益。1月19日,发改委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,提出到年底前禁止生产和销售一次性发泡塑料餐具等塑料制品。

根据外卖平台联合统计,我国当前每日外卖订单数量达万单,每日餐盒使用量约万套,可替代纸餐具重量按每套20g计算,则外卖市场纸餐具年市场空间达44万吨。考虑到餐饮打包、奶茶等非外卖市场,假设外卖市场占总消费量的50%,则我国每年纸餐具市场空间达88万吨。公司目前拥有4万吨生态植物纤维餐具产能,为亚洲规模最大,在建新丰6.8万吨项目预计一季度末投入生产,另计划新开工南雄3.万吨项目。公司凭借先发优势,有望持续受益限塑。

落实股东回报规划(-),年分红比例为65%-70%。公司属于地方型公用事业龙头企业,主营业务经营现金流情况良好,民营资本+地方国资的大股东结构为公司提升治理水平提供了坚实的基础。公司提出年分红比例在65%-70%,-年分红比例不低于60%,为股东提升切实的现金回报。以申万宏源最新盈利预测(年公司归母净利润4.2亿元)计,公司年股息率预计将会达到4.2%-4.5%,在当前经济背景下配置价值凸显。

盈利预测与评级:考虑到广东及湖南年四季度来水大幅回落,我们下调公司-年盈利预测分别为4.22、5.81、7.52亿元(调整前分别为5.81、6.50、8.06亿元),当前股价对应PE分别为15、11和9倍,维持“买入”评级。

中鼎股份：Q3营收同比增长17.5%，各项业务全面回暖

中鼎股份

研究机构：东北证券分析师：李恒光，刘力宇撰写日期：-10-29

事件:公司发布年三季报，Q3实现营业收入30.55亿元，同比增长17.50%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长25.18%，实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长11.87%。

各项业务全面回暖，Q3营收增速超预期。年上半年受疫情影响，全球汽车产量同比下滑32.3%，国内汽车产量同比下滑16.8%，但Q3全球车市已经全面开始复苏，公司各类产品收入全面回暖且领先于行业增速，我们预计主要系两方面原因：1、公司下游客户主要为全球中高端汽车品牌，下游的产销量回暖速度明显高于行业均值；2、新能源化提升公司产品单车价值，热管理业务保持较快增长。

汇率波动对毛利率形成冲击，费用率基本保持稳定。报告期内，公司毛利率为23.36%，同比下滑2.51个百分点，主要系人民币升值所致；销售费用率为3.88%，同比下滑1.26个百分点，主要系销售规模增长较快；管理费用率为5.67%，同比下滑0.04个百分点，基本保持稳定；

研发费用率为4.59%，同比下滑2.36个百分点，主要系销售规模增长较快所致；财务费用率为2.00%，同比增长1.18个百分点，主要系人民币升值带来的汇兑损失较多。

空气悬挂国产化进程顺利，国内新客户持续落地。公司收购的德国AMK的空气悬挂技术位居全球前三，主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户，平均单车价值达到1万元，市场空间大。子公司安美科负责空气悬挂系统国产化，国产化后成本有望明显下降，公司已经投入4个亿建设中国空气悬挂产业基地，规划产能25万套，预计今年年底到明年年初建成。公司持续获得蔚来汽车、东风汽车等客户定点，国产化进展顺利，看好公司在空气悬挂领域的发展。

盈利预测及评级：预计公司-年归母净利润分别为4.81亿、6.78亿、8.30亿，EPS分别为0.39元、0.56元、0.68元，市盈率分别为26.67倍、18.91倍、15.44倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源市场发展不及预期；海外车市复苏不及预期。

山东威达：定增+激励+入股蔚能三重利好，打造长期增长动力

山东威达006

研究机构：安信证券分析师：李哲，崔逸凡撰写日期：-12-17

事件：1、12月15日晚，公司发布定增预案，募集资金不超过2.01亿元，发行对象为威达集团，主要用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间和新能源储能电源研发中心项目。

2、公司发布股权激励计划草案，拟授予激励对象万股，占总股本6.38%，激励对象为人。

3、公司公告拟与蔚来控股、宁德时代等公司签署协议，向武汉蔚能增资1.5亿元，取得其8.88%的股权。

定增建设锂电池产能，满足下游旺盛需求。本次定增价格为9.18元/股，发行数量不超过万股，总金额不超过2.01亿元，公司控股股东威达集团认购全部份额，锁定期为3年。其中，1.90亿元用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间，0.11亿元用于新能源储能电源研发中心项目。

据公司公告，年全球电动工具市场规模亿元，未来有望保持5.5%稳定增长，其中无绳电动工具份额超过50%。国际电动工具龙头目前对于国内锂电池需求日趋攀升，据公告，年我国电动工具锂电池出货量为5.4GWh，同比大幅增长54.8%。

据公告，目前公司依托子公司上海拜骋技术，具备锂电池万套/年产能，并已供应德国汉斯安海、韩国启洋、美国Radioflyer等。本次定增将帮助公司突破产能瓶颈，将更好满足德国博世、美国百得等其他电动工具龙头需求，巩固电动工具零部件龙头地位。

激励理顺子公司关系，彰显公司发展信心。公司本次股权激励对象为人，覆盖大部分公司中高层以上管理、技术人员，有助于理顺公司和子公司关系，绑定核心利益推动协同发展。本次激励计划设立上市公司层面考核目标，以年净利润为基数，-年净利润增长分别不低于20%、35%、85%(-年净利润同比增速为12.5%、37%)，并针对上海拜骋、德迈科、济南一机等子公司均设立业绩考核指标，彰显公司长期发展信心。

入股蔚来电池银行，蔚来协同发展显著。公司公告拟与蔚来控股等公司签署协议，以自有资金向武汉蔚能增资1.5亿元，取得其8.88%的股权，本次融资为蔚来电池银行A+轮融资。本次增资完成后，武汉蔚能成为公司参股子公司，注册资本由8亿元增至16.9亿元。武汉蔚能主营业务包括力电池租赁、维修、批发兼零售等，是蔚来推动新能源车换电模式的电池银行。据公告，目前公司已通过德迈科与蔚来合资公司提供换电设备，本次入股蔚能将进一步绑定与蔚来换电的合作关系，贡献业绩增量并实现协同发展。

投资建议：公司深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户，随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长。公司4年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。

我们预计公司//年净利润分别为2.52、3.55、4.77亿元，今年大幅扭亏为盈，明后年同比增长40.9%、34.3%。维持“买入-A”评级。

风险提示：市场竞争加剧、换电业务推进不达预期，与蔚来合作不及预期。

思源电气：盈利大幅改善、外延继续开拓

思源电气008

研究机构：东吴证券分析师：曾朵红撰写日期：-07-28

中报营收同比+21.5%、利润同比+.8%。年半年报，实现营业收入29.31亿元，同比+21.52%；实现归属母公司净利润4.61亿元，同比+.79%。公司预计Q1-3盈利7-9亿，同比+70.6%~.3%。

思源上半年订单逐月改善，收入端多点开花。公司上半年新签订单增速持平，其中国内累计新签订单(不含税)30.5亿、同比+8%，逐季改善趋势明显。7月初公司中标国网第三次变电设备、第一次协议库存集招(不含税)金额9.48亿超预期；其中GIS中标4.4亿、市占率16.2%有所提升，份额向头部集中持续得到验证。20H1分产品看，开关类产品销售13.9亿，同比+39.6%，线圈类产品销售6.4亿，同比+18.5%，无功补偿类销售3.9亿，同比+39.7%，智能设备类销售2.8亿，同比+11.4%，均实现快速增长。

电力设备产品招标价格改善，毛利率提升超预期。19年起思源核心产品GIS等招标价格快速提升。H公司毛利率为34.24%，同比上升4.95pct，Q2毛利率34.20%，同比上升5.00pct，环比下降0.14pct。其中，开关类产品(包括GIS、隔离开关、断路器等)毛利率同比上升6.4pct至36.0%，上升幅度最大；线圈类产品毛利率提升5.4pct至37.4%，无功补偿类产品毛利率提升13.1pct至32.6%。

费用控制下期间费用率大幅下降。公司H费用同比下降7.64%至4.53亿元，期间费用率下降4.88个百分点至15.46%。其中，销售、管理、研发费用分别同比下降4.09%、下降18.89%、上升1.34%至2.46亿元、2.18亿元、1.54亿元；费用率分别下降2.25、下降2.13、下降1.05个百分点至8.41%、7.43%、5.26%。参股电力芯片公司二次涉足集成电路，外延拓展再下一城。公司拟以万参股芯云科技，预计持有10.16%股权，再次布局集成电路产业，芯云科技产品包括HPLC/BPLC(高速/宽带电力线载波通信)芯片、RF-HPLC(无线射频/高速电力线载波通信)芯片及电网稳定装置领域的ADC芯片、电池组管理系统(EBMS)芯片等，19年营收0.86亿、利润万。

盈利预测与投资评级：预计公司-22年归母净利润分别至11.6亿、14.2亿、17.3亿，同比+.0%、+22.4%、+21.6%，对应现价PE分别16倍、13倍、11倍，给予目标价33.7元，对应年18倍PE，“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，电网投资不及预期

宏润建设:民营轨交龙头,受益轨交规划稳步推进

宏润建设

研究机构：广发证券分析师：姚遥撰写日期：-03-06

深耕轨交,资质齐全,员工持股绑定核心员工利益

公司作为全国第一家成功进入上海地铁盾构施工领域的民营企业,资质齐全,能够承接市政、轨道交通、地下工程、房屋建筑等多领域工程,具备地上、地面、地下全面的建筑工程施工能力。轨道交通为公司核心业务,公司现已发展为民营轨交龙头,在上海地区拥有较高的市场份额。公司近期实施员工持股计划绑定核心员工利益,有助于激发员工活力,截至18年12月末,公司员工持股计划购买已完成,占公司股本的4.41%。

营收业绩稳健增长,在手订单充足支撑公司未来收入及业绩增长

根据公司业绩快报,公司预计18年营业收入同增20.7%,归母净利润同增10.6%,收入增速明显提升,业绩增速较前期略有下滑。分行业看,建筑施工业务快速增长,地产业务受行业下行趋势影响出现明显下滑,整体营收仍保持高速增长态势。相比于其他施工企业,公司应收账款周转率具有明显优势,现金流情况优异。订单方面,公司18年建筑业新承接工程订单亿元,同比下滑13%,若不考虑PPP订单,则新签订单实现同增36%。且公司订单收入比近几年逐年提升,在手订单充足有助于支撑公司未来收入及业绩增长。

轨交行业大有可为,东部轨交建设成为基建补短板重点

公司18上半年轨交收入占比约46%,较17年提升9pct,18年全年轨交订单占比已达到49%,轨交业务对公司的重要性持续提升。此外,轨交业务毛利率较高,18年上半年轨交业务毛利贡献达80%以上。近期发改委批复了上海、杭州等多个城市的城轨建设规划,其中上海/江苏/杭州三地的轨交投资额高达6亿元,预计19年华东地区将有大批城轨项目进入投标开工期。公司在长三角地区拥有一定的市场份额,轨交规划的密集批复将直接带动公司华东地区的订单复苏。预计19年华东地区将有大批城轨项目进入投标开工期,公司作为民营轨交龙头,有望受益于各地轨交规划的稳步推进。

盈利预测与投资评级

公司在华东地区轨交市场拥有一定的市场份额,随各地轨交建设方案审批落地,未来几年将迎来高增长,预计18-20年归母净利润分别为3.00/3.90/4.49亿元,公司业务结构比相似的A股施工类民营企业平均PE(TTM)约27倍,而公司目前PE(TTM)仅15.9倍,公司估值存修复空间。且公司经营更为稳健,在各地轨交规划批复的推动下,业绩将超预期增长。我们给予公司19年16倍的PE估值较为合理,此外我们预测公司年EPS为0.35元/股,则对应合理价值5.6元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:固定资产投资及基建投资增速下行,基建资金落实不到位,新签订单增速继续下滑,融资环境紧张影响公司现金流。

〖证券时报〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。