（报告出品方：兴业证券）

一、年中期展望：脚下看路，也要仰望星空

1.1、十年轮回，把握计算机新一轮投资机遇期

计算机行业有望迎来新一轮投资机遇期。随着全球进入后疫情时代，以及国内数字经济的相关政策红利持续释放，计算机行业的下游需求有望改善。同时，在智能化、国产化、线上化的趋势下，计算机行业的长期景气度将提振。目前，计算机行业正处于触底期，业绩、估值双底部，机构持仓水平低，在景气度的驱动下，有望迎来新一轮投资机遇期。建议兼顾长期成长空间，优选景气赛道龙头。

业绩维度：行业景气改善将从政策及需求端，向订单及业绩端传导。计算机行业的业绩具有后周期属性，未来的中长期业绩趋势决定当前股价大方向。自年至Q1，按中位数法，行业的营业收入增速、归母净利增速、扣非净利增速波动区间分别为[6%,23%]、[-14%,23%]、[-12%,23%]，中位数分别为17%、12%、11%。自年至Q1，受疫情等因素影响，业绩显著承压。随着全球进入后疫情时代，以及在国内数字经济政策驱动下，行业景气改善有望从政策及需求端，向订单及业绩端逐渐传导。

估值维度：当前计算机行业估值水平处于历史估值底部区域。自年以来，计算机行业对应归母净利润、扣非净利润口径的PE估值区间分别为[31.8，.6]、[33.7,.1]，对应归母净利润、扣非净利润口径的历年PE估值中位数分别为56.7倍、64.8倍。目前，按中位数法计算，计算机行业对应归母净利润、扣非净利润口径的PE估值分别为39.5倍、47.7倍，处于估值底部区域。在景气度的驱动下，未来估值具有提升潜力。

机构持仓：当前机构对计算机行业的持仓比例处于低位。自年至Q1，公募基金对计算机行业的绝对配置比例、超配比例的区间分别为[1.28%，12.68%]、[-1.38%，9.14%]，绝对配置比例、超配比例的历年中位数分别为3.26%、0.71%。截止年Q1末，计算机行业A股上市公司的公募基金绝对配置比例为2.19%，超配比例为-1.11%，均处于自年以来的低位。

计算机行业的市值变化：行业总市值大幅扩容，但仍具有显著的中小市值属性。自年以来，计算机行业上市公司总市值由0.4万亿元扩容至2.6万亿元，增长了5.2倍，显著高于同期全A总市值1.7倍的增幅。但从单个公司的市值来看，当前计算机行业的市值中值为39亿元，与年接近，仍具有显著的中小市值属性。

复盘历史，计算机行业的β属性非常显著。自年以来，计算机行业共经历了三轮完整的牛熊。从历史数据来看，计算机行业的β属性显著。在历次经济复苏至景气的窗口期，涨幅均位列全行业前三，具有明显的超额收益，主要得益于行业更广阔的长期成长空间、更高频的技术创新、持续的政策红利释放，以及中小市值属性下的高波动特征。

1.2、政策加码，驱动计算产业景气度触底回升

数字经济规模持续增长，占GDP比重逐年提升。数字经济正重塑我国经济格局，根据中国信通院披露的数据，年我国数字经济规模为39.2万亿元，同比增长9.50%；占GDP的比重为38.6%，保持逐年提升趋势。在上述的相关产业政策中，《国务院“十四五”数字经济发展规划》提出：到年，数据要素市场体系初步建立，数字经济治理体系更加完善；力争年，形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展水平位居世界前列。

数字经济政策红利持续释放，驱动计算产业景气提升。自年底以来，中央及地方政府对数字经济高度重视，密集出台相关产业政策，推动数字经济发展。年12月，中央网络安全和信息化委员会印发《十四五国家信息化规划》。年1月12日，国务院发布了《十四五数字经济发展规划》。

1.3、百舸争流，聚焦新IT产业高景气细分赛道

新IT产业正成长为我国的“第四产业”。随着我国数字经济的重要性提升，以及国产化、物联网、云计算、人工智能等新技术的不断发展成熟，国内的IT产业正快速重构升级，“新IT产业”初露尖尖角。新IT产业是在数字经济大背景下，基于“端-边-云-网-智”的新型技术架构，兼顾安全性及可持续发展，赋能各行各业实现智能化变革所需要的技术、服务与解决方案，广泛应用于生产、消费、传输、运营、管理、交易等各环节和链条的战略新兴产业，是中国经济转型的重要抓手，也是新一轮技术革命和产业升级的基石产业，并逐渐成长为我国的“第四产业”。

智能驾驶、国产软硬件、云计算、行业新IT需求是新IT产业的中坚力量。从细分领域来看，新IT产业正与实体经济深度融合，对生产、生活等方方面面带来深刻影响。在我国，基于当前的全球地缘政治形势、国内IT产业的基础资源禀赋和未来产业的发展趋势，智能驾驶、国产软硬件、云计算、行业新IT需求正成为政策重点扶持的方向，国家从未来技术方向、产业标准制定、应用场景规划等环节对新IT产业进行规划引导，加速其成长步伐。

智能驾驶：汽车智能化是IT产业下一个最重要的变革。《数字交通“十四五”发展规划》推动智能驾驶及车路协同发展。新能源汽车渗透率持续提升，国内新能源汽车产业在全球具有强话语权，提供智能驾驶产业发展的肥沃土壤。年是智能驾驶加速发展的关键年，L3立法进入实质性阶段，高通、华为、百度、英伟达等科技巨头引领产业变革进入奇点时刻，智能座舱快速迭代，自动驾驶有望爆发，上下游龙头公司未来高成长性可期，重点

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