新股中签了吗？破发的那种！成大生物、戎美股份、中自科技、中科微至、可孚医疗、新锐股份、凯尔达等新股不断破发，中一签最高亏损1.5万元，因此现在新股“中签如中刀”，以后“恭喜您中签”要改成“恭喜您没有中签”了。在这种情形下，新三板精选层公开发行的新股，也表现不佳。中寰股份下周一即将开启申购，首要的问题是：会不会破发？要不要申购？

中寰股份是一家专注于天然气流体控制设备生产的公司，主营业务收入主要来源于阀门执行机构、井口安全控制系统和撬装设备的销售、安装及售后服务。公司成立于年，总部在四川，主要客户为中国石油天然气集团公司下属企业。

阀门执行机构通过气压、液压或电力来控制天然气、石油和化工等流体运输管道阀门的开关。公司在该领域的主要产品是气液联动执行机构，同时正在拓展电液联动和气动执行机构市场。

公司的阀门执行机构项目营收和业务占比不断增长，三年一期的销售额分别为万、万、1.04亿和万，年营收占比达到55.68%，为公司的主要业务。该业务收入快速增长与我国对天然气管网建设投资的持续增加有关，下游客户建设项目增多带动了公司该产品销量的快速增长。

公司的气液联动执行机构打破了国外对该产品的垄断，研发生产水准已达到国际先进水平。目前国内该装置通过国产化鉴定的厂商还有两家，分别是特福隆集团有限公司和成都迈可森流体控制设备有限公司，特福隆是国内唯一一家拥有电动、电液和气液国产化证书的单位，产品技术国内领先；迈可森主要从事管线阀门执行机构的研发生产，公开信息表明这两家公司目前暂无上市融资计划。在产品业绩、市场占有率方面，公司均高于竞争对手。由于此类装置为定制化产品不存在通用技术，所以产品同质化程度较低。

由于公司较早的通过产品的国产化认证，获取了一定的先发优势，成为了中国石油(SH:)、中国石化(SH:)的合格供应商。目前国内同行可比公司业务领域各有侧重，公司在天然气阀门制造领域竞争对手较少，通过公司在该领域综合中标率61.19%可以看出，公司在该行业有一定的竞争力。

执行器，又称为“控制阀”、“调节阀”，在工业自动化过程控制领域中，通过接受调节控制单元（连续的比例调节与两位式的开关调节）输出的控制信号，借助动力操作去改变介质流量、压力、温度、液位等工艺参数的最终控制元件。控制阀一般由执行机构和阀门组成。根据不同的标准，如行程特点、驱动方式、调节形式、流量特性等，控制阀可以分为不同的类别。其中，控制阀按驱动方式可分为：手动控制阀、电动控制阀、气动控制阀和液动控制阀、电磁驱动控制阀、气液联动控制阀和电液联动控制阀。控制阀适用于空气、水、蒸汽、多种腐蚀性介质、泥浆、油品等介质。

控制阀一般使用寿命长达20年，约每10-30km的天然气管道会铺设一台。

国内控制阀的规模预计在年可以达到25亿美元，约亿人民币。

其中，大部分市场被外资机构占据。国内调节阀市场份额：艾默生8.3%，横河电机、霍尼韦尔、吴忠仪、中控技术等。行业CR5为25%，CR10为41%，可见，行业集中度低，国产占比低。中寰股份年营收1.88亿，市场份额占比为1.1%，是比较低的。所以作为小企业，中寰股份的策略是做垂直细分，专注聚焦到天然气调节阀这个细分市场。从毛利率和人均产出看，公司远高于同行，在天然气细分领域做的还是不错的。

天然气控制阀的增长和天然气行业息息相关。年前，中国能源发展呈现煤炭减量、石油放缓、清洁能源（天然气+非化石能源）快速增加的特征，即“减煤、压油、增气+新能源”。清洁能源可满足全部新增一次能源需求。年后，清洁能源将更快发展，除满足新增用能需求外，对煤炭和石油在发电、工业燃烧、建筑和交通用能等领域形成较大规模替代。

天然气是实现低碳转型的现实选择。根据联合国气候变化专门委员会（IPCC）统计，从全球各种电源的平均碳排放强度对比来看，天然气和石油、标准煤二氧化碳排放比例为1:1.79:2.13。因此，提高天然气的使用率，是减轻环境污染的有效手段。

碳中和情景下，年国内天然气需求达峰，-年CAGR7%，-年CAGR6%，-年CAGR1%，-年CAGR-0.3%。

因此，国内天然气在未来五年会有一个相对较高的增长，但是之后增速会不断滑落，但是总量长期会比较稳定。

根据《中长期油气管网规划》：到年天然气管网里程达到16.3万公里。天然气管道全国基础网络形成，支线管道和区域管网密度加大，用户大规模增长，逐步实现天然气入户入店入厂。全国城镇用天然气人口达到5.5亿，天然气消费规模不断扩大,在能源消费结构中的比例达到12%左右。

因此，未来5年，全国天然气管道里程将大幅增加，预计新增8万千米。

按照每10-30km的天然气管道铺设一台控制阀，那么新增数量为—之间。中寰股份阀门执行机构年收入1亿，数量台，那么平均单价是5.5万。因此，未来5年，天然气控制阀的新增市场空间大约是4.4亿左右。此后预计增速会不断降低。

公司的产品属于定制化，所以市场集中度不高。公司的竞争对手有：Rotork、艾默生、Biffi美钻石油钻采系统（上海）有限公司、特福隆集团有限公司、苏州道森钻采设备、川仪股份(SH:)、浙江力诺(SZ:)、智能自控(SZ:)、常辅股份(NQ:)、弗赛特(NQ:)、成都迈可森流体控制设备、四川金星清洁能源装备、四川华气清源科技有限公司等，很多都是国外知名大企业和上市公司，实力强劲。

因此，公司所能获取的市场份额不会太高。乐观假设公司能拿到25%左右的市场，那么未来五年在天然气控制阀的收入会增长一倍。

可见，公司虽然采取专注于天然气控制阀这个细分领域，具有不错的竞争优势，总体运营指标和财务指标优秀，但是公司所处的细分领域空间太小，未来增长速度不会很高，而且5年之后的长期增长前景更加不乐观。

“三桶油”垄断了国产天然气供给。中国石油、中国石化、中国海洋石油(HK:)基本把控国内天然气供给，三者天然气产量之和占国产天然气比例保持在80%以上。其中，中石油占据超半壁国产天然气量，年中石油天然气产量达.9亿立方米，占国内天然气产量的59.9%。

中国油气管网主要由中石油、中石化和中海油等三家垄断。截至年底，中国石油国内运营的油气管道总里程为8.56万公里，占国内原油管道的68.9%，天然气管道占全国的76.2%，成品油管道占全国的43.2%。

因此，中寰股份的下游客户集中度很高，主要就是中石油和中石化，尤其是中石油单一客户收入占比很高，具有一定依赖性。所以，公司面对下游客户是没有多少议价权的，处于弱势地位。

年，国家油气管网公司成立，这是天然气体制改革中最为重大和根本性的改革措施，将推动油气市场“脱胎换骨”。

年9月30日，中石油、中石化与国家电网完成资产交割，国家电网接管中石油和中石化所持有的主要油气管道等相关资产，我国天然气主干管网（西气东送、川气东送等）正式由国家管网集团统一管理。管道运输格局由“三桶油”垄断转变为“全国一张网”，上下游公司公平接入

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