BAPV/BIPV优缺互补，行业呈多元融合化发展态势。光伏建筑根据光伏组件集成程度可以分为后置式(BAPV)和一体式(BIPV)，虽然BIPV在成本、性能等方面具备一定优势，但其发展尚处早期阶段，能够在存量建筑上直接加装的BAPV仍是主流形式。对标海外，日本/法国/意大利/美国BIPV装机量分别已达3/2.7/2.5/0.6GW，我国年仅0.7GW，未来BIPV渗透率提升空间广阔。此外，从商业模式上看，BAPV更加具备光伏产品特征，相关项目主要以光伏制造企业牵头；而BIPV与建筑整体建造过程紧密相连，更加依赖建筑企业EPC能力，为建筑企业带来新增长点。整体看，BAPV/BIPV优缺点较为互补，光伏制造企业与建筑企业均有望深度受益光伏建筑行业成长。

双碳下行业需求加速释放，龙头持续布局。我国建筑业碳排放量约占全国总量的40%，BIPV/BAPV建筑碳减排大有可为。年10月《年前碳达峰行动方案》中明确提出“推广光伏发电与建筑一体化应用，到年，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%”，我们测算建筑BAPV/BIPV存量可安装市场规模超万亿，且每年新增建筑BAPV/BIPV可安装规模超亿，市场空间广阔。当前我国积极推动个整县分布式光伏试点工作，国内BAPV/BIPV市场需求有望加速释放。在此背景下，建筑+光伏制造企业正打破行业壁垒，联合起来加速布局BAPV/BIPV市场，包括隆基股份+森特股份、龙元建设+天合光能、协鑫集成+上海钢之杰、东方雨虹+晶澳科技等，行业呈较快发展态势。

静态看：工业厂房BAPV/BIPV投资回收期分别8-9年/6-7年，公共建筑BAPV/BIPV投资回收期分别5-6年/4-5年。我们针对工业厂房和公共建筑这两类BAPV/BIPV常见建筑进行分析，同时每类建筑均细分为“传统屋顶”、“BAPV”、“BIPV”三种屋顶模式进行具体分析，发现：1)1万平米的工业厂房，在25年使用期限内，BAPV/BIPV的初始建设成本分别为/万元，每年发电量分别为/万度，相对于传统屋顶来看投资静态回收期分别为8-9年/6-7年；2)1万平米的公共建筑，在50年使用期限内，BAPV/BIPV的初始建设成本分别为/万元，全生命周期建设成本分别为/0万元，每年发电量分别为/万度，相对于传统屋顶来看投资静态回收期分别为5-6年/4-5年。

动态看：投资回收期有望缩短，行业景气有望提升。前期多因素制约我国分布式光伏发展：1)“隔墙售电”政策未全面实施，限制余电出售经济性；2)配电网消纳能力有待提升，制约分布式光伏大规模接入；3)缺乏项目融资与退出渠道。但短期看，近期硅料、钢材及其他原材料大宗商品价格已企稳或开始回落，年光伏组件、钢支撑件等成本有望下降，缩短BAPV/BIPV投资回收期，提升项目经济性。中长期看，新型电力系统加快投资建设，储能装置规模不断扩张、企业微电网配套完善，配电网消纳能力有望提升，同时国家大力推动绿色金融，有望促BAPV/BIPV行业景气提升。

来源：国盛证券

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