来源：证券之星

　　 　　泉峰汽车()：立足压铸匠心为泉深耕新能源勇攀高峰

　　 　　类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/杨耀先日期：-10-11

　　 　　自主优质铝压铸供应商，前瞻性布局新能源。泉峰汽车是一家立足技术、成长迅猛的铝压铸汽零优质供应商，产品覆盖传动、热交换、引擎等系统关键零部件，年起前瞻性布局新能源业务。

　　 　　公司在行业下行期内稳健增长，年营收(13.86亿元，同比+10.81%)、归母净利润(1.21亿元，同比+40.82%)表现亮眼，H1再创新高。公司高度重视技术投入，在不断精益管理，持续优化盈利能力的同时，研发费用率远超同行。公司秉承“技术为本”的发展理念和技术实力，凭借模具自制、快速反应、量产品质一致等核心优势，与法雷奥、博世、大陆等知名Tier1供应商建立了长期稳固的合作关系。传动、新能源作为重点业务，产品已获长城、比亚迪、蔚来等多家头部主机厂直供订单，为公司业绩提供了长期增长动力。

　　 　　汽车轻量化打开铝压铸千亿级市场，产能加速释放拥抱发展新机遇。“碳中和”大背景下，节能减排电动化趋势加速，汽车轻量化需求不断强化，持续催化汽车铝压铸零部件市场，年该市场规模预计亿元。受疫情影响海外龙头再投资能力承压，疫情、缺芯等因素加速国内市场尾部出清，国内经营稳健、新能源布局成熟的优质铝压铸供应商将长期受益。经多年经营，公司在手订单饱满，正加快实施“2+N”产能扩张计划，持续推进欧洲、安徽两地新型工厂建设，年将进一步打破产能瓶颈，释放巨大增长空间。面对“一体压铸”行业新趋势，公司及时布局多台大型压铸设备，为日后向车身结构件等领域进军奠定良好基础。

　　 　　产品结构优化+新能源多点开花，下游高景气开启高速成长期。

　　 　　公司热交换、引擎等传统业务稳中有升；传动业务受益自主DCT变速箱渗透率提升迅速增长；新能源业务围绕“三电系统”布局新产品、新项目持续落地，年纯电、混动等领域新订单多点开花。公司凭借传动+新能源两大核心业务订单持续放量推进产品结构优化，同时受益下游新能源市场持续高景气，目前已经进入高速成长期。

　　 　　投资建议：公司是自主轻量化优质供应商，覆盖传动、热交换、引擎等系统零部件产品，新能源业务竞争力和成长性较为突出。

　　 　　通过新能源、传动业务持续放量，公司推动产品结构优化，营收、盈利显著提升。考虑到当前新能源车渗透率快速提升，下游市场需求繁荣，公司未来成长可期。我们预计公司-年归母净利润分别为1.69亿、2.64、4.24亿元，对应当前股价PE分别为23X、15X、9X。

　　 　　风险提示：1、新能源汽车销量不达预期风险；2、新冠疫情影响超预期风险；3、芯片短缺加重风险；4、原材料价格上涨风险；5、安徽、欧洲工厂建设不达预期风险；

　　 　　北方华创()：半导体设备龙头业绩高增长

　　 　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：胡剑/唐泓翼/胡慧/许亮日期：-10-11

　　 　　预告年前三季度归母净利润同比增长%~%，符合预期公司预告年前三季度营收为57.65~65.94亿元，同比增长50%~72%，归母净利润为5.95~7.09亿元，同比增长82%~%。

　　 　　预告21Q3营收为21.56~29.85亿元，环比增长-1%~37%，归母净利润为2.85~3.99亿元，环比增长20%-68%。主要受益于下游需求拉动，半导体装备及电子元器件业务实现持续增长。

　　 　　国产替代加快，各产品线加速发展，盈利能力进一步提升测算21Q3毛利率区间为46%~49%，环比增长0~3pct；测算净利率区间为15%~16%，环比增长2~3pct。公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快，产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高，已在集成电路领域主流生产线实现批量销售。销售规模增长带动盈利能力提升，毛利率及净利率均较好提升。

　　 　　85亿定增继续稳步推进，继续扩产应对设备国产化需求8月24日公司非公开发行获得证监会核准批复，总共拟募集85.00亿元，其中半导体装备产业化项目(募集34.83亿)，高端半导体装备研发项目(募集24.14亿元)，高精密电子元器件产业化项目(募集7.34亿元)，补充流动性募集约18.68亿元。此次非公开募投项目达产后预计可新增销售收入79.03亿元，为年营收的%，利润可新增9.39亿元，为净利润的%。

　　 　　半导体设备龙头，维持“增持”评级

　　 　　公司作为国内半导体设备龙头，迎大陆晶圆厂扩产周期，设备行业景气加速上行，预计公司21/22/23年营收分别为88.42/.60/.23亿元，净利润分别为9.81/12.69/18.28亿元，对应PE分别为//96倍，维持“增持”评级。

　　 　　风险提示

　　 　　产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。

　　 　　首旅酒店()公司深度报告：拓店显着提速打通消费场景

　　 　　类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：范欣悦日期：-10-11

　　 　　酒店规模国内前三。目前旗下拥有20个核心品牌、40多个产品，覆盖经济型、中高端、高端全系列，以截至21年6月末的酒店数和房间数计，是我国排名第三的酒店集团。

　　 　　“三年万店”目标，拓店显著提速。公司在年初提出“三年万店”的目标，相当于三年酒店规模翻倍，在人员、资金、激励、模式等层面均不断改善，支撑规模的迅速提升。20年即使受到疫情的影响，仍保持快速开店的步伐，全年新开店家，达到全年开店~0家的目标。21年全年开店目标~家，显著快于以往，储备店(已签约未开业和正在签约店)、季度开店同比也屡创新高，截至21年6月末储备店达家。

　　 　　坚持中高端策略，涉足高奢。形成以如家商旅、如家精选为中端核心品牌，逸扉(20年公司与凯悦酒店合作创建新品牌)、璞隐、和颐为中高端产品集群的格局。中高端酒店的酒店数量、房量占比逐步提升，21Q2分别达到24%、30%，中高端产品占酒店收入达到46%；截至21年6月末，储备店中中高端酒店占比超过40%。

　　 　　基于强大会员体系打通多样消费场景。截至21年6月末，公司会员数量达到1.29亿，21年9月16日正式发布会员俱乐部“如LIFE俱乐部”，并推出会员专享的“全球正品、零关税到家”的首免全球购平台。令会员在酒店平台可以享受“吃住行、优购娱”全方位的服务和优惠，打通更多的消费场景，从低频消费的酒店拓展至生活类高频消费，进一步提升会员粘性和复购。

　　 　　有望受益于北京环球影城开业。首旅集团承诺在22年12月31日之前将诺金公司%股权注入，诺金公司持股50%的凯燕国际管理北京环球度假区的2家官方酒店环球影城大酒店和诺金度假酒店。北京环球影城开业有望持续带动北京及周边旅游，公司旗下酒店5.4%位于北京、22.5%位于津鲁冀，有望持续受益于溢出带动效应。

　　 　　投资建议：酒店行业供需格局持续向好，同时迎来单体酒店整合的黄金时期。公司作为国内前三的酒店集团，提出“三年万店”的目标，拓店全面提速，中高端和轻资产持续深化，成为中长期的驱动因素，短期来看有望受益于环球影城的溢出效应，形成催化。假设定增发行2亿股，预计21/22/23年EPS为0.43/0.88/1.20元/股，对应PE为53x/26x/19x，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　 　　风险提示：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。

　　 　　嘉澳环保()深度报告：拥抱生物柴油好赛道困境反转进入快速成长期

　　 　　类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：邓胜/秦基栗日期：-10-11

　　 　　生物柴油海外需求极大，国内仍有巨大空间。绿色发展背景下，全球各国努力实现“碳达峰”“碳中和”目标，生物柴油替代传统化石柴油和航空煤油(至少10亿吨以上市场)大势所趋，-年全球需求量复合增长率为8.4%，年全球需求近万吨。欧洲目前逐渐上调掺混政策，年REDII修订要求年运输中可再生能源份额由14%增至26%，未来生物柴油需求持续走高。-年中国生物柴油出口量复合增长率为%，年出口91万吨。上海试点生物柴油政策若全国推广，按5%生物柴油掺杂比例假设，我国将催生超万吨生物柴油需求，发展空间巨大。公司目前产能10万吨，产品供不应求，且与壳牌达成5万吨/年、总额超10亿元长期战略合作。预计年生物柴油的产能达40万吨，未来更有百万吨扩产计划，生物柴油项目将成为公司业绩支撑，打造生物能源新龙头。

　　 　　高业绩考核彰显发展信心，研发投入提高技术壁垒。公司年上半年实现营收7.23亿元、归母净利润万元，较年同期分别上涨43.7%、37.7%，实现困境反转，业绩表现亮眼。同时，公司于近期发布股票激励计划，授予包括中层管理人员、技术及业务骨干等人共84.44万股，行权条件对应未来3年每年至少50%以上复合增速，有效调动员工生产积极性，吸引优秀人才。

　　 　　公司重视科技创新，研发投入逐年增加，年上半年研发投入达到万元，比去年同期增长76.67%，占公司总营收4.43%。

　　 　　公司积极布局包含二代生物柴油的产能扩张，设立包含硕博青千等多专家研究组从事技术研发，聘请生物柴油权威专家冀星先生为独立董事，同时与中科院开展合作，技术壁垒坚实。

　　 　　生物基环保增塑剂替代传统邻苯类增塑剂大势所趋。全球增塑剂消费量由年万吨增至万吨，保持每年5%以上增速。绿色可持续发展趋势叠加各国政策支持，以环氧大豆油等植物油脂为生产原料的生物基增塑剂凭借其挥发性低、毒性小、稳定性高、成本低等优势，在替代石油基增塑剂方面优势明显。公司现有环保增塑剂产能20.6万吨，其中环氧类增塑剂产能11.5万吨，年预计新增高端无苯环保增塑剂2万吨，填补国内市场空白。随环保增塑剂对邻苯类增塑剂的逐步替代，公司作为龙头企业可利用领先技术和品牌优势抢占市场。

　　 　　盈利估值与预测：预计公司、年和年归母净利润分别为1.00、2.10、3.70亿元，EPS分别为1.37、2.87、5.04元，对应当前股价PE分别为37.2X、17.7X、10.1X。考虑公司处于成长性赛道的高成长性公司保守给予公司年30倍PE，目标价86.1元/股，维持“买入”评级。

　　 　　风险分析：欧洲政策实施效果不佳，公司产能投放不达预期

　　 　　长城汽车()：9月批发环比+35%销量表现超预期

　　 　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：黄细里/杨惠冰日期：-10-12

　　 　　投资要点

　　 　　公告要点：长城汽车9月产量99辆，同比-16.18%，环比+36.37%；批发022辆，同比-14.99%，环比+34.70%。哈弗品牌产量辆，同比-31.94%，环比+34.81%，销量辆，同比-31.04%，环比+34.52%。

　　 　　WEY系列产量辆，同比-51.97%，环比+2.99%，销量辆，同比-48.41%，环比+3.46%。坦克品牌产量辆，环比+32.68%，销量辆，环比+33.51%。长城皮卡产量辆，同比-15.09%，环比+.30%，销量辆，同比-12.57%，环比+81.56%。欧拉产量辆，同比+.16%，环比+3.49%，销量辆，同比+92.93%，环比+4.99%。长城汽车9月出口辆，环比+7.76%。

　　 　　9月批发销量超预期，环比高增长核心系芯片短缺情况缓解，皮卡+哈弗贡献主要增量：1)长城汽车9月批发销量环比实现增长35%，核心系9月芯片短缺对生产的负面影响逐步缓解。Q3批发26.58万辆，环比-4.87%，同比-6.83%。2)分品牌来看，9月哈弗/皮卡两大销量主力品牌环比上升幅度较大，绝对值分别环比增加1/辆，主力车型哈弗H6/大狗的批发/55辆，环比+26.88%/+98.40%，长城炮批发05辆，环比+99.90%。欧拉/WEY品牌批发销量环比微幅上涨，分别+3.46%/+4.99%。坦克批发销量环比继续提升，终端热度持续。

　　 　　根据坦克品牌官方数据，截至10.10，本月订单累计增加辆，累计交付台，累计未交付订单高达843辆，未来随芯片短缺情况改善，交付量增长确定性较强。分品牌批发销量占比来看，皮卡品牌9月占比环比提升5.16pct至20%，欧拉品牌9月占比环比下降3.61pct至12.77%，变化幅度较大。3)海外市场表现靓丽。9月6日摩卡PHEV与欧拉好猫登录慕尼黑车展，年起陆续交付，开启长城欧洲新征程。

　　 　　9月长城海外销量占比11.4%，泰国市场H6HEV成为对应细分市场龙头，市占率超1/3，并且在沙特、南非、澳新等海外市场增速较快。

　　 　　长城9月整体小幅去库，重点车型坦克/摩卡折扣维持为0。根据我们自己按库存体系，9月长城整体企业库存当月为-辆，小幅去库。

　　 　　哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌企业库存分别为-44/+25/-/-/+78辆。价格端来看，坦克/摩卡终端售价依然坚挺，折扣保持为0。

　　 　　盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。考虑三季度芯片短缺对销量影响以及自身股权激励费用指出，我们将长城汽车年归母净利润由85亿元下调为80亿元，~年净利润为/亿元，对应EPS分别为0.87/1.41/1.77元，对应PE为63/39/31倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

　　 　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

　　 　　玲珑轮胎()：配套业务里程碑突破国内七大生产基地布局已成

　　 　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：柳强/贺顺利/黄细里日期：-10-12

　　 　　投资要点

　　 　　再获世界级车企认可，全球配套市场新突破：公司不断提升产品技术含量，凭借过硬的产品品质和服务成为中国最大的原装轮胎生产基地，连续多年位居中国配套第一位。根据公司 　　 　　国内七大轮胎生产基地布局已成，海外基地稳步推进：年根据“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的国家战略，玲珑轮胎将“6+6”战略调整为“7+5”的战略布局(中国7个生产基地，海外5个生产基地)。截至年10月，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春，铜川，合肥7个生产基地，在海外拥有泰国、塞尔维亚(在建)两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂，力求年前全面完成“7+5”全球布局，年实现轮胎销量1.6亿条，销售收入超亿元。形成与主机厂配套最佳的服务半径，大幅提升交付效率，提高公司市场占有率，降低物流费用，有效缩短库存周期。

　　 　　新零售模式赋能线下门店，品牌价值体系有效打造：公司在全球拥有营销网点近十万家，其中品牌店数量多家，拥有多家一级经销商，市场遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球个国家。年公司提出“新零售元年”战略，与腾讯、华制智能联合开发智慧营销云平台，打造线上线下相结合、仓储物流相结合、轮胎与非轮胎品类相结合、销售与服务相结合、精准营销与品牌引流相结合的玲珑新零售，零售系统年正式上线，全面赋能终端门店并为线下消费助力，通过线上与线下的高度结合，打造半小时配送圈，为玲珑合作伙伴搭建良性循环的生态链。公司通过多年来持续的、差异化的推广策略，直达消费者心智，体现品牌调性和消费者黏性，构架品牌护城河。荣获安永奖、铃轩奖、中国最具价值品牌、亚洲品牌强、年全球十大最具价值轮胎品牌，产品被越来越多的汽车品牌青睐，品牌溢价能力逐年提升。

　　 　　盈利预测与投资评级：基于出口需求拉动与公司新零售的有效推广，我们预计公司-年归母净利润为17.63亿元、23.44亿元，25.62亿元，对应EPS1.28元、1.71元，1.87元，PE28.64X、21.55X、19.71X。

　　 　　考虑公司海外轮胎生产基地竞争优势突出，“7+5”战略稳步实施，品牌优势逐渐提升，维持“买入”评级。

　　 　　风险提示：贸易政策变化、原料价格波动、汇率波动、项目投产进度不及预期、汽车行业增速下滑

　　 　　长城汽车()：环比恢复销量拐点出现

　　 　　类别：公司机构：华安证券股份有限公司研究员：陈晓/宋伟健日期：-10-12

　　 　　公司公布9月份销量数据，9月公司实现销量022辆，环比增长27%。

　　 　　缺芯影响逐步缓解，销量拐点出现。

　　 　　前期受缺芯影响，公司批发销量于8月份迎来低点，9月份随着缺芯影响的逐步缓解，公司当月销量环比出现大幅增长。分品类来看，哈弗品牌与长城皮卡恢复幅度较大，其中哈弗品牌中主要车型哈弗H6与哈弗大狗贡献了主要的环比增长，欧拉品牌环比保持稳定，坦克单月销量突破0辆，并且在手订单充裕保证后续销量释放。我们认为，缺芯影响正逐步缓解，后续销量有望持续向好，并且随着明年芯片问题的大概率解决，行业有望迎来加库存周期，公司储备新车丰富有望充分受益。

　　 　　新车储备丰富，品类驱动品牌向上。

　　 　　长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革，技术、营销和产品实现全方位升级。年下半年公司仍旧有多款重磅产品上市，WEY品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司在明后年将有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。坦克品牌实现独立，爆款车型坦克打造全新越野生态，当前///等产品已经相继亮相，产品品类进一步拓展。

　　 　　欧拉品牌主打女性市场，产品品类向上突破，轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV大猫先后亮相。哈弗品牌下半年将迎来H6s、XDOG、神兽等多款新车型的上市。

　　 　　投资建议

　　 　　预计公司-年EPS分别为0.92/1.49/1.91元。维持“买入”评级。

　　 　　风险提示

　　 　　新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

　　 　　龙佰集团()：三季度预告符合预期布局新能源实现双轮发展

　　 　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：程磊日期：-10-12

　　 　　事件：公司发布年三季度业绩预告，预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35.1亿元-44.8亿元，同比增长80%-%。预计Q3实现归属于上市公司股东的净利润10.75-20.45亿元，同比增长63.6%-.3%，环比变动-21.59%到+49.16%。

　　 　　1H21钛白粉景气快速上行，淡季过后年内价格或将再度调涨：年，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下，钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计，公司金红石型钛白粉BLR-现价2元/吨，较年初16元/吨上涨30.9%，年均价元/吨，同比+35.3%，Q3均价2元/吨，同比+60.6%，环比+5.2%，由于三季度为行业传统淡季，均价环比涨幅较二季度14.8%略有收缩。行业库存自8月以来持续去化，我们认为Q4价格将再次上行，带动公司业绩弹性。

　　 　　钛矿产能提升强化主业成本把控能力：8月5日公司发布公告称将投资建设万吨绿色高效选矿项目，项目完成后原矿处理能力从1万吨增加至万吨，具备铁精矿万吨/年、钛精矿万吨/年、硫钴精矿5万吨/年的生产能力，按照2.4的吨耗计算，钛矿产能可满足50万吨钛白粉的生产需求。

　　 　　产业链延伸至新能源领域实现双轮发展，原材料自给带来成本优势：公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时，另投资47亿元建设20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与10万吨人造石墨负极项目。年磷酸铁锂电池迎来增长大年，8月份产量11.1GWh，占比达56.9%，较、年同期18.5%、30.5%显著提升，技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化，磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向，磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体，其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁，目前磷酸亚铁市场价约为-元/吨，公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有-元/吨优势。

　　 　　盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为1.98元、2.11元、2.51元，考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务，我们给予公司年20倍PE，目标价39.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　 　　风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。

　　 　　卫星石化()：C2项目投产叠加价差扩大公司业绩超预期

　　 　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：赵乃迪/吴裕日期：-10-12

　　 　　事件：公司发布年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润40亿元-45亿元，同比增长%-%；其中Q3单季度预计实现归母净利润19亿元-24亿元，同比增长%-%，环比增长36%-71%。

　　 　　点评：

　　 　　C2项目投产助力销量上涨，价差大幅扩张推动Q3业绩超预期上涨：年前三季度由于C2化学品项目的投产和C3化学品的量价齐升，带动了公司业绩增长。年前三季度，国内丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为元/吨、元/吨、元/吨、元/吨、元/吨，分别同比+25%、+19%、+11%、+60%、+%；PDH、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为元/吨、元/吨、元/吨、元/吨，分别同比+元/吨、-元/吨、+元/吨、+元/吨。Q3单季度，国内丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为元/吨、元/吨、元/吨、元/吨、元/吨，分别同比+40%、+11%、+4%、+%、+%；PDH、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为元/吨、元/吨、元/吨、元/吨，分别同比-元/吨、-元/吨、+元/吨、+元/吨。前三季度产品价格价差的扩大叠加产能投放，公司业绩提升，未来产品价格高景气有望持续增厚业绩。

　　 　　连云港C2项目一阶段运行良好，持续推进C2产业链布局：公司在连云港国家石化产业基地投资建设连云港石化有限公司年产万吨PE、万吨EOE、26万吨ACN联合生产装置项目，在年5月20日实现该项目一阶段一次性成功开车，正式进入投产，公司在C2产业链布局上更进一步。目前，项目二阶段已进入安装中，力争于年中期建成，投产后有望提升业绩。

　　 　　双碳政策下，公司绿色低碳全产业链布局前景可期：公司年产90万吨PDH装置副产氢气为3.6吨/年，按照煤制氢和天然气制氢测算可减排二氧化碳约为64.8万吨/年和43.2万吨/年，即生产一吨丙烯可以分别减排0.72吨和0.48吨二氧化碳。连云港项目两阶段全部投产，副产氢气将达14万吨，为公司在碳达峰与碳中和要求下持续发展提供有利条件。

　　 　　盈利预测、估值与评级：C2、C3产业链景气度持续上行，公司主营产品盈利能力大幅提升，因此上调公司21-23年盈利预测，预计-年的公司净利润分别为58.91亿元(上调41%)/70.55亿元(上调41%)/81.22亿元(上调15%)，对应EPS分别为3.42元/4.10元/4.72元。维持“买入”评级。

　　 　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。

　　 　　旗滨集团(606)年三季报点评：玻璃价格仍将高位运行 　　 　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：孙伟风/冯孟乾日期：-10-12

　　 　　事件：

　　 　　公司发布21年第三季度报告，前三季度实现营业收入.66亿元，同增64.24%；归母净利润36.58亿元，同增.85%；扣非归母净利润35.90亿元，同增.15%。

　　 　　单三季度，公司营收39.86亿元，同增44.17%；归母净利润14.65亿元，同增.40%。

　　 　　点评：

　　 　　受益三季度浮法玻璃价格继续上涨，公司单季度盈利创历史新高。Q3全国浮法玻璃均价为6元/吨，同比增长79%，环比增长18%。公司单Q3毛利率达到57.51%，同比提升14.9pct，环比提升3.39pct；单Q3净利率达到36.74%，同比提升11.07pct，环比提升2.88pct。

　　 　　进入传统旺季以后，浮法玻璃市场并未“旺季更旺”，反而因需求下滑出现持续累库、价格松动的现象，不过当前价格仍处于高位。根据隆众资讯数据，截至年9月30日，全国样本企业总库存为万重箱，环比8月月底上涨44.67%；浮法玻璃均价为元/吨，较年内高点小幅回落。我们分析原因如下：1)由于大宗商品价格上涨幅度较大，且受制资金压力，地产施工或再度出现放缓；2)地产产业链资金紧张，下游深加工主动降低订单饱和度，规避风险；3)能耗双控、限电限产，影响下游开工率。

　　 　　我们再次明确房地产竣工修复周期仍在，需求只是放缓而非消失，制约需求释放的因素有望消退。房地产未来融资环境有望迎来边际改善，在拿地需求降低、交房刚性约束下，施工项目将继续推进，并且相关资金在一定程度上也能有所保障，有利于需求的恢复。此外，需求的延后也将对22年玻璃价格带来支撑，反而进一步延长玻璃景气周期。

　　 　　玻璃原燃料价格继续攀升，盈利能力暂时承压，不过从成本传导角度分析，待需求向好后，玻璃价格仍有较强提涨预期，可有效对冲生产成本的上涨。Q3，全国重质纯碱均价为2元/吨，截至年10月11日，已达3元/吨，另外天然气、石油焦等燃料产品价格亦在上调，玻璃成本增加较为明显。

　　 　　旗滨集团积极进行成长突围，找寻企业新一轮增长曲线。公司已开始进行超白浮法玻璃应用于光伏组件面板的尝试，如若成功，浮法资产有望迎来价值重估。此外，公司不断在光伏、节能、电子、医药玻璃等方面进行业务拓展，上述领域均属成长性赛道，均有较好的发展前景，相关代表企业估值水平均高于传统浮法企业。

　　 　　盈利预测、估值与评级：浮法玻璃行业仍将维持高景气，同时公司已开始进行超白浮法应用光伏组件面板的尝试，我们看好公司在光伏、节能、电子、医药玻璃等方面业务的拓展，未来具备较高成长潜力。我们维持公司21-23年EPS分别为1.88、1.80和1.75元，维持“买入”评级。

　　 　　风险提示：浮法玻璃价格下跌、浮法玻璃应用光伏组件面板进展不及预期、投建项目拓展不及预期。