日月股份()首次覆盖报告：行业需求景气向上扩产巩固竞争优势

平安观点：

优质铸件供应商，风电铸件需求向好。公司自成立以来始终专注于大型重工装备铸件的研发、生产及销售，主要产品为风电铸件和塑料机械铸件。在抢装背景下，国内风电行业景气度高企，估计年国内风电新增装机超过25GW，年新增装机超过30GW。年国内风电行业步入平价时代，北方平价大基地项目已经批量涌现，仅内蒙地区年就涌现出超过15GW的平价或准平价项目；受益于长叶片、高塔筒等方面的技术进步，中东南部地区平价项目亦具有较大潜力。

风电铸件供给刚性，公司竞争优势明显。风电铸件属于重资产、劳动密集型产业，涉及环保因素，新产能建设周期长，产能扩张难度相对较大，短期的供需关系主要受需求影响。基于优秀的经营管理能力，公司在风电铸件产能规模、生产成本、费用管控等方面均具有明显的竞争优势，也具有更强的扩张能力，通过持续扩张公司的竞争优势有望进一步强化。

量利齐升可期，步入成长快车道。铸件毛坯方面，公司新日星年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目已经通过预验收，后续二期8万吨项目也有望启动建设，年毛坯产能有望超过38万吨；精加工方面，IPO募投10万吨产能项目逐步投产，可转债募投项目建设有望开启。当前风电行业抢装背景下，风电铸件可能出现供不应求，而当前风电铸件企业盈利状态处于历史较低水平，行业整体的盈利水平有望提升。公司未来有望通过产品结构优化、精加工产能扩大等方式提升盈利水平。

盈利预测与投资建议。预计公司-年营业收入分别为34.01、44.84亿元，归母净利润4.94、8.02亿元，对应的EPS0.93、1.51元，动态PE19.7、12.1倍。风电铸件竞争格局相对较好，公司作为风电铸件龙头具有较大成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示。1、如果风电政策发生变化，可能导致国内新增装机规模不及预期。2、公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素，可能存在建设进度不及预期的风险。

新和成()：不断成长的精细化工品龙头

投资逻辑

在建及新上环评项目投资超百亿，巨大动能在酝酿：未来公司将新建25万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目、2X2万吨营养品项目以及年产吨营养品及吨精细化学品项目，合计投资超过百亿，未来成长潜力巨大。我们认为随着营养品产业链的延伸以及香精香料的逐步接力，公司的周期属性将有所弱化，未来有望成为一体化方案解决商。

帝斯曼整合能特科技极大改善行业竞争格局，VE有望走向慢牛：公司拥有2万吨VE油产能，位居全球第二。今年行业最大的边际变化在于帝斯曼整合能特科技，我们认为随着该事件的逐步落地，行业格局将得到极大改善，叠加近一轮扩产周期接近尾声，VE粉价格中枢有望上移至50-60元/Kg，预计该产品//年收入分别为10.72/12.13/14.67亿元。

蛋氨酸行业位于底部，反倾销助力行业景气度向上：公司拥有5万吨产能，计划新增25万吨产能，完全达产后公司将步入全球蛋氨酸第一梯队。目前蛋氨酸行业处于底部位置，短期来看，中国蛋氨酸的反倾销调查可能会给行业带来刺激，产品价格中枢有望上移至20-30元/Kg；长期来看，随着行业不断洗牌，集中度不断提升，叠加扩产逐步步入尾声，未来有望迎来反转，预计该产品//年收入分别为6.40/11.50/25.00亿元。

VA行业垄断格局有望延续，产品高景气度有望维持：公司目前拥有1万吨VA产能，产能位居全球第一。由于行业的高技术壁垒，行业竞争格局十几年来一直保持稳定，虽然行业仍有扩产，但我们认为行业垄断格局有望延续，产品高景气度有望维持，短期内VA粉价格中枢有望维持在元/Kg，预计该产品//年收入分别为15.34/11.62/10.77亿元。

香精香料品类不断扩充，新材料布局稳步推进：经过多年发展，香精香料业务贡献了公司的稳定利润来源。未来公司会不断拓宽新的品类，随着新产能的不断投产，该业务有望持续保持高增长。新材料板块，公司目前拥有1.5万吨/年的PPS及吨/年的PPA产能，未来计划新增1.5万吨/年的PPS及吨/年的PPA产能，随着产能的逐步释放，该板块有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资建议

我们预计公司//年归母净利分别为24.02/25.27/30.83亿元，对应PE分别为20.93/19.90/16.31倍，公司成长动能巨大，给予20倍估值，对应目标价为23.6元。首次覆盖，给予增持评级。

风险提示

产品价格下跌；公司产能建设及投放进度不及预期；上游原材料价格波动

皖维高新()：PVA业务稳步增长

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