北京中科医院是治啥的 http://www.xftobacco.com/zzbb/myjd/m/2104.html
（报告出品方/作者：世纪证券，魏大千）一、核心观点行业整体回顾：20Q3营收增速环比提升，归母净利润同比提升好于预期。前三季度整体共实现营收.69亿元，同比增长7%，归母净利润.37亿元，同比增长26%；Q3单季度共实现营收.44亿元，同比增长13%，归母净利润.73亿元，同比增长41%。三季度营收和利润均有大幅边际改善，单季度归母净利润连续两个季度同比增速超过30%以上，伴随利润率的提升，盈利质量也有所提升。我们认为，经过上半年全球疫情影响、宏观经济下滑等多方面因素，整体产业链受到了较大的冲击，从Q2Q3季度来看，国内产业链复苏好于预期。具体体现在以下三方面：一是三季度需求快速回暖，国内产能恢复好于全球，导致国内公司订单景气度较高；二是供给端产能有所下降，中小企业受到疫情影响有部分产能退出，导致行业集中度进一步提升，行业龙头实现份额提升；三是半导体及消费电子等主要下游需求来自国内，因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复苏。消费电子：5G与AIOT时代启动，消费电子终端将大规模延伸。梳理过去电子行业发展过程及轮动因素，我们认为电子行业走过了两个主要的发展周期，分别是以个人PC为代表的桌面端时代和以智能手机为代表的移动终端时代。总体来说，电子行业迭代周期可以以通讯技术迭代周期（3G/4G/5G）+核心产品（PC/智能手机/物联网）两个趋势指标作为叠加，观察行业周期性变化的拐点。随着新一轮技术的不断落地，我们认为有两个显著的变化：1）消费电子终端将大幅延伸，从PC与智能手机延伸到智能音箱、耳机、手表、智能家居、汽车等；2）生态系统的多端融合，从PC端到智能手机的过程，二者的系统是独立的，依存度不强，未来以华为鸿蒙为代表的多端系统，将打通手机、汽车、PC、智能家居、可穿戴等多终端。我们认为，以上两个显著的趋势与变化，将会带来以多智能终端为基础，以生态系统为核心的竞争。半导体：全球半导体复苏有望迎来拐点，国产替代带动下游需求。半导体制造商持续增加资本开支，预计年同比增加4%。其他半导体制造商在年的总支出为亿美元，预计在年将支出亿美元，增长4%。年，在台积电支出激增的推动下，芯片代工部门的资本支出增幅最大，达到17%。到年，晶圆制造行业的支出预计将再次出现最大增长，增幅为8%。国内半导体新建产能持续增长，进一步扩大国内半导体设备需求。根据SEMI预测，虽然新冠肺炎疫情持续不利，中国大陆的半导体设备支出仍将同比增长5%左右，今年将超过亿美元，并在年同比增长22%，达到亿美元。Q3全球产业链有不同程度的复苏，需求端的复苏先于供给端，由于部分产能仍未达到疫情前水平、平板需求带来同比增长，第三季度全球销售额分别为2,.00，同比增长3.3%，环比增长14%。LED：LED市场规模稳步发展，Mini/MicroLED有望贡献行业增量。国产替代致各环节成本不断降低，各环节集中度不断提升。上游环节，进口设备出现国产替代，设备及原材料成本降低是主要因素；中游环节，封装产能与集中度趋向头部企业；下游环节MiniLEDMicroLED均需要一定研发实力，有利于LED下游企业建立技术壁垒。更小间距显示屏成为未来的趋势，MiniLED和MicroLED产品的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预测，-年我国MiniLED市场规模可达到年化%左右的增长，年MiniLED市场规模将达22亿元，增速高于全球，国内市场有更大发展空间。被动元件：5G、新能源汽车带动MLCC国产替代需求。5G换机潮来临，MLCC需求量有望持续提升。随5G换机潮到来，5G手机的MLCC需求量预计比4G手机增长一倍以上，各手机品牌均在推出创新产品，无线充电、全面屏、多摄像头等功能也增加了对MLCC的需求。被动元件往微型化发展的同时，单一手机使用量迅速提升。汽车电子化率提升，带动MLCC市场规模的扩大，新能源汽车电子化将大幅提升MLCC用量。汽车电子主要应用于动力控制系统，车载信息娱乐系统，汽车安全控制系统和车身电子系统等。新能源汽车带动汽车电子化程度不断提高，汽车电子市场也带来了大量新增的MLCC需求。普通燃油车MLCC的平均用量约为颗，混合动力和插电式混合动力车所需的数量约为00颗，纯电动汽车所需的数量约为颗。纯电动汽车所需的MLCC数量大约是传统内燃车的六倍。新能源汽车渗透率的提高，为车用MLCC产品提供了广阔的发展空间。二、前三季度市场回顾：Q3国内产业链景气度提升，盈利能力有所改善2.1行业整体综述：Q3边际大幅改善三季度电子行业边际大幅改善，单三季度营收同比增长13%。截止年三季度，A股上市公司中按申万行业分类，电子行业共有家公司发布年半年报。电子行业第三季度营业收入同比增长13%；前三季度营业收入同比增长7%，实现正向增长的有家，增长幅度的中位数为18.4%，占比为67%；同比下滑的有97家，下滑幅度的中位数为10.37%，占比为33%。从行业整体来看，Q3业绩整体边际大幅改善，在Q1季度受疫情影响的情况下，连续两个季度业绩环比大幅上涨，部分细分赛道增长动力强劲。电子行业年前三季度归母净利润同比增长26%，单三季度归母净利润同比增长41%；其中实现正向增长的有家，增速中位数为41.4%，占比59.12%；同比下滑的有家，下滑幅度的中位数为43.21%，占比为40.88%。2.2行业横向对比：部分产能向国内转移，半导体与消费电子持续景气按照申万电子二级行业拆分增速来看，与其他申万一级行业进行比较。国内经济基本面边际大幅改善，制造业在三季度持续景气，国内产能利用率显著高于国外，造成部分订单进一步向国内转移，Q3季度整体较Q2有大幅改善。从20Q3各行业的营业收入来看，电子二级行业中半导体（+26%）、电子制造（+14%）、光学光电子（+1%）均保持正向增长，半导体与电子制造相比其他一级行业增长幅度排名靠前。2.3收入与利润：Q3营收利润持续大幅增长20Q3营收增速环比提升，归母净利润同比提升好于预期。前三季度整体共实现营收.69亿元，同比增长7%，归母净利润.37亿元，同比增长26%；Q3单季度共实现营收.44亿元，同比增长13%，归母净利润.73亿元，同比增长41%。三季度营收和利润均有大幅边际改善，单季度归母净利润连续两个季度同比增速超过30%以上，伴随利润率的提升，盈利质量也有所提升。我们认为，经过上半年全球疫情影响、宏观经济下滑等多方面因素，整体产业链受到了较大的冲击，从Q2Q3季度来看，国内产业链复苏好于预期。具体体现在以下三方面：一是三季度需求快速回暖，国内产能恢复好于全球，导致国内公司订单景气度较高；二是供给端产能有所下降，中小企业受到疫情影响有部分产能退出，导致行业集中度进一步提升，行业龙头实现份额提升；三是半导体及消费电子等主要下游需求来自国内，因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复苏。2.4盈利能力：Q3盈利能力大幅改善，细分领域加速增长Q3利润率提升显著。Q3单季度电子行业毛利率为17.15%，相比去年同期增加1.62pcts，较Q2季度环比提升0.11pcts；净利率为6.24%，相比上年同期提升1.29pcts，较Q2季度环比提升0.46pcts。Q3电子行业整体期间费用率为10.91%，相比去年同期上升0.33pcts。整体而言，由于额外抗疫开支，各项费用均有所提升，Q3季度受到相关产品价格上涨，盈利能力显著提升。Q3经营性现金流净额为.15亿元，相比上年同期增长23%，净现比由去年同期的2.下降至Q3的1.57。整体而言，Q3电子行业景气度持续回暖，上市公司经营情况大幅改善。部分产品产能紧缺导致企业提前备货，部分龙头企业的业绩高增长有望持续到明年一季度。2.5子行业对比：半导体加速增长，电子制造增速持平半导体Q3加速增长。按申万二级子行业分类，从营业收入增速的角度来看，二级行业半导体与电子制造Q3加速增长，其他电子板块下降收窄，光学元件增速由负转正；从归母净利润来看，半导体Q3季度保持高速增长，光学光电子增速由负转正。从毛利率来看，Q3半导体板块处于二级行业中最高为26.52%，同比与环比均有所提升，其余子行业相比去年同期小幅波动。从净利率来看，半导体、元件较为突出，Q3净利率分别为9.96%、7.85%，其中半导体净利率提升显著，相比去年同期上升4.25pcts。对于半导体等细分行业，国内需求驱动了全球产业链增长，国内龙头公司更加受益于国产替代的持续落地。三、消费电子：AIOT周期启动，

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkgx/6701.html