报告出品/作者：中泰证券、曾彪

以下为报告原文节选

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1、电车：国际化加速

22年新能源汽车：中国引领，欧美跟随

22年1-10月，中国新能源汽车累计销量.4万辆，同比增长%；欧洲9国合计销量.1万辆，同比增长5.7%；美国89.6万辆，同比增长55.8%；

我们预计，年全球新能源汽车销量万辆，其中中国万辆，欧洲万辆，美国万辆，其他国家50万辆；中国新能源汽车销量全球占比近三分之二，为全球新能源汽车的引领者。

新能源汽车渗透率：22年全球预计12.4%

22年10月，中国/欧洲/美国新能源汽车渗透率分别为28.5%/2.0%/7.2%；

我们预计22年全球新能源汽车销量在万辆，全球汽车销量万辆，对应新能源汽车渗透率为12.4%；

年电车趋势之一：美欧销量增速高于国内

我们认为对于年，变化在于：1）美国补贴落地，1月1日开始执行，新能源汽车销量预期高增；2）欧洲碳减排执行新标准，驱动新能源汽车渗透率提升，另外汽车总盘子恢复增长；）中国补贴取消；

由此，我们预计美国以及欧洲将成为新能源汽车新的增长中枢，预计2年全球主要国家新能源汽车销量万辆，同比增长44%；其中美国新能源汽车销量增长10%，欧洲增长42%，中国增长2%。

年电车趋势之二：海外电池收入增速预期较好

LG批露：截至22年9月，公司动力电池在手订单近2万亿元，其中美国地区订单1.4万亿元，是公司近两年增长主力；

由此我们判断，随着2年美国补贴的落地，美国电动车销量的高增，LG为代表的海外电池企业有望成为收入增速最快的电池企业。

LG预期出货高增，锂电材料企业受益

LG批露：22年电池产能Gwh，其中亚洲Gwh，欧洲68Gwh，北美14Gwh；25年预计产能Gwh，其中亚洲Gwh，欧洲Gwh，北美24Gwh；公司产能建设将以北美为主。

LG的放量预期，其锂电材料供应商将受益，包括负极：普泰来/杉杉股份；隔膜：星源股份/恩捷股份；电解液：天赐材料；结构件：科达利等。

年电车趋势之三：中游材料降价

假设：1）车销量万辆；2）储能Gwh；

需求：装机=1.25；

三元正极：2年预计吨净利大幅下滑

22年三元正极加工费不变，利润同比提升，更多是锂库存收益所得；

2年三元正极开工率低于70%，预计加工费下降，叠加库存收益下滑，吨净利预计回归至1-1.5万元/吨的水平；

铁锂正极：2年预计吨净利大幅下滑

21年铁锂正极加工费提升，吨净利提升；

22年H1铁锂正极加工费基本不变，利润同比提升，更多是锂库存收益所得；

22年H2铁锂加工费下滑，龙蟠预计下降元，富临预计下滑0元；

2年铁锂正极开工率低于75%，预计加工费继续下降，叠加库存收益下滑，吨净利预计回归至0.5-0.8万元/吨的水平；

负极：成本最优的企业为尚太

尚太成本：较竞争对手低1-2万元；售价最低，吨净利最高；

尚太出货量：增速最快，19年相当于璞泰莱四分之一，22年持平；

隔膜：2年降价不明显，供需依旧平衡

隔膜依旧供不应求，是锂电材料环节供需最好的子行业；

原因：1）过去两年受限于设备，隔膜扩产速度未明显抬升；致使2年供需依旧紧平衡；

2）过去两年隔膜并未明显涨价，维持合理利润水平；

）我们预计2年隔膜降价不明显，相关企业的单位盈利继续维持较高水平；

隔膜环节建议

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