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周尔双/朱贝贝/黄瑞连/罗悦/刘晓旭

投资评级：买入（维持）

事件

年6月16日晚金刚玻璃公告投资42亿元在甘肃酒泉建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目，建设期为18个月，分两期建设，其中设备购置及安装费为26.7亿元，包括电池+组件设备，单GW约5.6亿元。

投资要点

1首期1.2GW进展顺利，再扩建4.8GW高于此前预期

金刚玻璃自年6月扩建首期以来顺利推进，此次4.8GW规划高于此前2.4GW扩产预期。按照单GW设备价值量4亿元,计算，我们预计将带来HJT电池设备新签订单约19.2亿元。（1）年6月金刚玻璃公告投资8.3亿元建设1.2GW大尺寸半片高效HJT电池及组件项目，全部使用迈为股份整线设备，12月设备顺利进厂。（2）年2月1.2GW项目取得阶段性进展，整线联动试运行顺利完成，项目正式进入量产准备阶段。（3）年3月大尺寸异质结电池首片顺利下线，经调试后同月非晶最高效率达24.28%。（4）年4月微晶效率突破24.5%。（5）年5月W+组件首次出货，实现了电池平均转换效率达到24.95%，最高转换效率超过25.2%。

2金博玻璃首期全部采用迈为股份设备，此次4.8GW公司有望再次中标

（1）金刚玻璃1.2GW全部采用迈为股份设备，项目进展顺利充分印证迈为股份整线设备实力。迈为技术优势显著，拥有准动态镀膜、微晶技术等，同时拥有微晶设备量产经验优势。年4月，同样选用迈为股份设备的华晟二期2GW项目首批电池片顺利出片，最高转化效率达24.68%。（2）我们认为此次4.8GW迈为股份作为HJT整线设备龙头有望再次中标。目前具备HJT整线交付能力的设备商包括迈为股份、金石能源等，具备核心设备PECVD量产交付能力的包括迈为股份、理想万里晖，正在客户端试用核心设备PECVD的为捷佳伟创和金辰股份等。

3HJT降本增效加速推进，迈为股份作为HJT整线设备龙头弹性最大

我们认为年是HJT降本增效加速推进的一年，维持年全行业扩产20-30GW扩产预期不变，我们预计年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平，年开始全行业扩产爆发主流大厂将开始规模扩产。若假设龙一迈为股份市占率70%+，即迈为股份年近20GWHJT订单，光伏主业可达80亿元HJT订单规模。

盈利预测与投资评级

公司为具备先发优势HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司-年归母净利润为9.19/13.99/21.69亿元，对应当前股价PE为74/49/31倍，维持“买入”评级。

风险提示

新品研发不及市场预期，HJT设备扩产不及预期。

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东吴机械研究团队荣誉

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年Wind金牌分析师机械行业第一名

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年卖方分析师水晶球奖机械行业第五名

年新财富最佳分析师机械行业第三名

年新财富最佳分析师机械行业第二名

年金牛奖最佳分析师高端装备行业第二名

年卖方分析师水晶球奖机械行业第五名

年每市组合机械行业年度超额收益率第一名

年新财富最佳分析师机械行业第四名

年金牛奖最佳分析师高端装备行业第四名

年每市组合机械行业年度超额收益率第一名

周尔双首席分析师（全行业覆盖，重点覆盖锂电设备，半导体设备，光伏设备）

英国约克大学金融学硕士，财务管理学士；八年机械研究经验，年加入东吴证券。

朱贝贝高级分析师（通用自动化、工程机械、锂电设备、光伏设备）

武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。年加入东吴证券。

黄瑞连高级分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯）

上海交通大学动力工程专业硕士，-年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，年加入东吴证券。

罗悦研究员（工程机械、检测、半导体设备）

南京大学经济学学士、硕士；CPA，CFA，FRM；年加入东吴证券。

刘晓旭研究员（锂电设备，光伏设备，半导体设备）

中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。年加入东吴证券。

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