（报告出品方/分析师：申万宏源证券宋涛马昕晔）

1.1专注生物制造领域，规模化生产小品种氨基酸

公司是利用生物制造规模化生产小品种氨基酸的全球领先企业。

安徽华恒生物科技股份有限公司成立于年，于年完成股份制改革，年在科创板挂牌上市。

自成立以来，公司就专注于小品种氨基酸及其衍生物的研发、生产和销售，以合成生物技术为核心，建成发酵法和酶法两大技术平台，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、L-缬氨酸、D-泛酸钙和熊果苷（α-熊果苷和β-熊果苷）等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。

公司丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列，是全球首家实现厌氧发酵法规模化生产L-丙氨酸的企业，市场份额全球第一。

年，工信部和工经联将公司L-丙氨酸认定为制造业单项冠军产品。

年，公司全资子公司秦皇岛华恒被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。

产品产能持续扩张，业务朝着多元化方向发展。

公司拥有秦皇岛、合肥及巴彦卓尔三大生产基地，秦皇岛基地以可再生葡萄糖为原料通过厌氧发酵法生产L-丙氨酸，年产能达2.1万吨，募投项目“发酵法丙氨酸吨/年技改扩产项目“在对原有生产线进行技改的同时新增0.5万吨产能，进一步夯实了公司在丙氨酸相关行业的龙头地位；合肥基地是公司酶法工艺平台，产品种类较为丰富，包括吨L-丙氨酸、吨DL-丙氨酸、吨β-丙氨酸、吨D-泛酸钙、吨α-熊果苷等。

年8月，公司投资建设吨β-丙氨酸衍生物项目，该项目投产的β-丙氨酸部分用于生产D-泛酸钙，部分直接外售，预计将于年全部投产；巴彦卓尔基地定位为公司大发酵平台，募投项目”交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目“目前也已建成投产，新产品L-缬氨酸的放量给公司带来显著增量。

此外公司还投资建设”年产1.6吨三支链氨基酸及其衍生物项目“，继续完善三支链氨基酸品种（L-亮氨酸、L-异亮氨酸、L-缬氨酸），扩大公司业务范围，并形成协同效应，目前项目装置已建设完成，预计将于年逐步投产。

布局发酵法丁二酸、PDO等产品，切入新材料领域大市场，助力我国材料行业向生物制造转型。

今年9月公司发布公告，与杭州欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的“发酵法生产丁二酸”的相关技术授权公司使用。10月28日，公司发布定增预案，拟募集资金用于“年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目”以及“年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目”。

其中丁二酸最重要的下游是用于生产生物降解材料PBS，而PBS向生物基转化的源头则是其主要合成原料丁二酸向生物基转化，公司用绿色科技破解白色污染难题，有助于我国材料行业向生物制造转型。同时公司向产业链上游延伸，规划60万吨玉米深加工装置，实现核心原材料的自产，提高生产效率、降低生产成本，持续增强公司竞争力。

此外，公司拟向智合生物增资，持有其25%的股份，并通过其他股东向公司委托表决权等方式拥有智合生物%的表决权，并实际控制智合生物。

智合生物拥有发酵法1,3-丙二醇（PDO）、发酵法玫瑰精油等技术，公司依托自身菌种迭代、工艺放大等经验，有望推动这些产品的产业化。

12月7日，公司发布公告，投资不超过4亿，建设“生物法年产5万吨PDO建设项目“。PDO作为重要的单体和中间体，下游主要产品新型聚酯PTT性能优越，有望部分替代PET/PBT等传统聚酯，市场前景广阔。目前国内PDO进口依赖度高，公司此项目有望有助于解决PTT生产过程中的“卡脖子材料”问题。

公司股权结构清晰。

公司的实际控制人为郭恒华，截至年三季报，郭恒华女士直接持有公司19.84%的股份，并通过三和投资和恒润华业间接控制公司10%及3.19%的股份，同时其一致行动人郭恒平持有公司2.22%的股份。

此外，公司首席科学家张学礼研究员直接持有公司3.40%的股份。

股权激励计划绑定公司核心人才，助力公司长期发展。

年12月，公司向30名激励对象授予.10万股限制性股票，约占公司股本总额的0.95%。其中，公司董事长及总经理郭恒华、董事及首席科学家张学礼、董事及副总张冬竹、财务总监兼董秘樊义均获得10万股。这次激励计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同

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